航运业在漫长冬天中等待底部

2011年航运业景气低迷，航运公司出现大面积亏损。 2011年航运业景气低迷，航运公司出现大面积亏损。　　2011年的航运业可谓是极其惨淡。航运公司2011年业绩较2010年均呈现大幅下滑，并出现大面积亏损。一方面，燃油价格飙升导致运营成本同比大幅增长；另一方面，运力过剩导致运价持续低迷。　　近期A股航运公司已开始陆续发布业绩预亏公告。预计2011年中国远洋、中海集运、长航油运都将录得大额亏损，中远航运、招商轮船四季度将出现单季度亏损，而中海发展全年业绩也将同比下滑近五成。　　分季度来看，航运公司2011年盈利呈现逐季下滑的态势。不仅单季亏损的航运公司逐季增多，同时单季亏损幅度也逐季扩大。预计2011年四季度大部分A股航运公司都将录得不同程度的亏损。　　分行业来看，干散货运输及油运业的盈利状况基本符合市场预期，集运业则大幅低于预期。2010年集运业创历史第二盈利高峰，市场预期2011年集运业景气度延续，但远洋航线的区域性运力过剩使得集运业2011年伊始便重归亏损，且亏损幅度逐季扩大。　　2011年航运市场持续低迷，但仍有部分航运公司并未出现亏损。一方面，期租合同的执行使部分公司的运价调整滞后于市场(如中海发展、招商轮船等)；另一方面，老旧船只的淘汰变卖以及汇兑损益，贡献了部分非经常性损益(如中远航运等)　　展望2012上半年盈利下滑　　2012年上半年，航运公司盈利同比将继续下滑。对于近期航运市场出现的运价波动，均属短期因素导致，且难以改变业绩趋势。2012年运力供给过剩局面难以有效改善，行业周期拐点仍需等待。　　集装箱市场方面， 3月提价幅度将可能低于宣布计划。春节前远洋航线运价上涨，属正常的季节性现象。春节后集运运价较为平稳，好于预期。对于市场关注的欧线3月提价计划，根据近期与国内外船公司及货代的交流，提价幅度将可能低于宣布计划。即使涨价成功，集运公司上半年业绩仍将亏损，且全年运力过剩局面依旧。　　干散货运输市场方面，BDI反弹空间有限。1月份BDI大跌创十年新低，淡季新船大量交付加剧市场运力过剩。目前BDI已企稳缓升，但考虑到目前现货铁矿石价格仍处于高位，且行业运力过剩严重，BDI反弹难以突破2000点。而近期散货市场运价的暴跌将进一步加大中海发展等公司COA合同的年度价格谈判难度。　　油品运输市场方面，运价将呈现低位震荡。油轮期租水平自2011年四季度持续走高，源于油价走高及伊朗局势对油运需求的短期刺激。但考虑到油运需求缺乏弹性，且运力过剩严重，油轮运价仍将低位震荡。市场预期政府将可能出台油轮建造补贴政策，以支持国油国运战略实施。目前，相关政策出台时间及补贴方式均尚不确定。我们认为预期兑现的可能性较高，且有望为油运公司带来短期交易性机会。