评论：中国移动将迎来5G高光时刻

北京时间2月10日消息，中信证券日前发表报告称，中国移动是全球最大、现金表现最好的科技公司，通过DCF（现金流折现）和EV/EBITDA（企业价值倍数）估值，给予中国移动(00941.HK) “买入”评级，重点推荐，目标价89-104港元（当前股价约67.3港元）。中信证券指出，作为全球电信运营商龙头，中国移动将在5G时代迎来高光时刻。

5G用户拉动收入 将迎来收入转折点

统计数据显示：截至2019年底，中国移动移动用户累计达到9.50277亿户，4G用户累计达到7.58014亿户，有线宽带用户累计达到1.87041亿户。庞大的用户数离不开网络的支持，过去十余年，中国移动在国内建设超过400万个移动基站，其中4G基站241万个。当前，中国移动正在全力建设5G网络，已在全国建成超过5.5万个5G基站，在50个城市提供5G商用服务。

在收入侧，2019年上半年和第三季度，在人口红利消退、流量红利快速释放等多重因素作用下，中国移动的营收和利润持续“双降”。为了挽回颓势，在继续扩大用户规模的同时，国内三大运营商开始从近乎疯狂的“互相伤害”模式回归理性，陆续取消流量不限量套餐。并在“抢耕”固网宽带市场多年以后，取消“免费午餐”，开征宽带初装费，向服务质量要收益。

按照5G的发展轨迹，2019年是5G元年，2020年将是5G大发展之年，而2021年将是5G的爆发年。GSMA预计，2020年全球5G用户数将超过1.7亿，而中国移动2020年的“小目标”是争取发展1亿5G套餐用户。中信证券指出，在竞争趋缓、内地5G用户即将暴涨的前提下，中国移动的收入将受到明显拉动，在2021年“迎来收入转折点”。

5G资本开支温和增长 利润释放更有保障

在频段方面，3.5GHz频段是目前全球应用最广的5G频段，中国、日本、韩国和欧洲的一些国家均在使用。同样，围绕着2.6GHz和4.9GHz的网络部署和应用，也在迅速前行。2.6GHz主力频段网络覆盖能力强，4.9GHz频段使用灵活，既可用于网络容量和覆盖补充，也可用于垂直行业，按需满足其业务需求。而中国移动同时拥有上述3个频段资源。

“通过复盘4G发展，中国移动5G建设同等规模网络或比竞争对手节省40%以上投资。”中信证券指出：“中国移动资本开支将‘温和增长’，未来三年5G投资复合增速约为8%，之后资本开支将出现下降。”

中国证券同时指出，中国移动将采取更严格的费用管控措施，通过典型科目梳理，公司销售费用和终端补贴费用今年或可压缩100亿人民币。并且，5G基站能耗加大带来的电费增长也将通过技术手段成为可控因素。

受益于携号转网占据竞争优势

2019年11月27日，工业和信息化部宣告“携号转网”全国服务正式启动。官方暂未公布截至目前的携号转网数据，去年11月10日-26日26个省携号转网试运营期间的统计数据显示，中国移动携入用户数36413户，净携入用户数6248户，为三家运营商最高；携出率为0.003%，为三家运营商最低值。

2020年将是携号转网真正发力的开端，中信证券预计，中国移动有望成为携号转网政策的最大受益者。

在资费趋同的情况下，携号转网拼的是网络覆盖和服务品质。中国移动在网络覆盖方面的能力毋庸置疑，在权益和服务方面，中国移动曾在年初举办媒体交流会，称2020年将依托专属产品、权益和服务，吸引2000万用户加入全球通、3000万用户加入动感地带、1亿用户加入神州行。并通过5大权益引领5G套餐：增加网络权益、服务权益、品牌权益、会员权益和业务权益（5G畅玩包），聚焦4K直播、在线音乐、VR/AR、旅游出行、电子商务等领域，打造优质头部权益“强磁场”。

中信证券综合分析了中国移动在收入端、支出端和竞争端的优势，于近日对其作出评级和推荐。有趣的是，摩根士丹利此前也曾发表报告，更新该行内地及香港市场焦点股名单，新纳入中国移动（00941），同时剔出广汽（02238）。摩根士丹利指出，受惠于5G推动，中国移动的ARPU值有望提升，预计其2019年至2022年的股息复合增长率可达5%。