LED行业10大概念股价值解析

　　环旭电子：可穿戴设备收入弹性最大公司

　　类别：公司 研究机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑，胡誉镜 日期：2014-12-17

　　公司是全球领先的DMS(设计制造服务)厂商，在全球电子制造公司中排名第16，六大类业务均位列全球前三(无线模组第二，存储第一).

　　SiP技术全球领先：SiP技术介于SMT和集成电路封测之间，既需要公司原本擅长的微小化SMT技术，也需要集成电路封测技术，公司背靠的大股东日月光集团是全球最大的集成电路封测企业。公司在国际一线大客户各种SiP产品上面的应用反映了其竞争力。

　　在手机和可穿戴中的大规模应用：SiP当前在手机中仅应用于少数客户的无线通讯模组等少数领域，随着轻薄化要求的进一步提升，手机中将大量采用SiP模组，其它客户也有望跟进。公司业务已从手机拓展至可穿戴设备，仅单一大客户可穿戴带来的收入有望在百亿元规模。

　　汽车电子业务布局领先：产品包括LED车灯模块、电压调节器等，间接导入奥迪等一线客户，其中公司在车灯的业务范围从提供车灯(反光厂商采购车灯)延伸到车灯到PCBA的一体化。汽车电子的高利润率也有利于提升整体利润水平。

　　财务预测与投资建议。

　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.68、1.15、1.48元，根据可比公司2015年PE为31倍，我们给环旭的估值水平为2015年的31倍市盈率，对应目标价为35.5元，首次给予买入评级。

　　可穿戴设备市场推广不达预期，扩产产能消化风险。

　　阳光照明：自有品牌放光彩，LED产业景气高企

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢，沈少捷 日期：2014-12-02

　　事项：近期我们调研了阳光照明。

　　2015年LED 产业维持景气：LED 渗透率在全球市场范围内正在快速提升。根据全球市场研究机构估计，2014年LED 照明市场产值为353亿美元，较2013年成长47.8%，2014年LED 照明渗透率也将提升至32.7%，其中应用最为广泛的球泡灯及灯管渗透率分别达20%与15%。2014年全球商用、民用照明市场的规模将首次突破千亿，2015年有望达到1600亿元人民币，未来两年的复合增速在60%左右。2014年多个国家已经全面禁止白炽灯的销售，中国也在逐渐地告别白炽灯时代。预计随着全球的能源紧缺问题引起电价进一步提升以及随着LED 照明技术的提升和价格的不断下降， LED替换白炽灯以及LED 替换节能灯的需求会持续火爆。

　　LED 成为公司营收增长主要动能：公司在2012年转型做LED， 2014三季度报表显示公司的主营构成中LED 占比已达到了50%，与传统节能灯业务对半分的局面，与之相比则是传统业务的不断萎缩。我们预计这种趋势在未来仍然会维持，预计2015年，2016年LED 营收占比会分别达到70%和80%。这对于公司的成长有益，LED 的毛利率相对于普通节能灯业务毛利率多出4个百分点左右，LED 比重的增大能够拉升公司的整体盈利能力。