万里石：准备冲刺IPO，“双高”态势有资产贬值隐忧

万里石：准备冲刺IPO，双高态势有资产贬值隐忧

早前，厦门万里石股份有限公司(以下简称：万里石)加入预披露行列，准备冲刺IPO。公司本次公开发行不超过5000万股，拟募集资金256亿元。

万里石主要从事石材的生产、加工、销售，其主要产品建筑装饰石材与房地产行业关系紧密。招股书显示，2011年至2013年公司的营业收入分别为839亿元、782亿元、766亿元；同期净利润分别为559035万元、373537万元、395717万元。

　　报告期内，万里石受制于房地产行业低迷的影响，营收和净利润出现双降的态势。更令人担忧的是，伴随着业绩的下滑，公司财务状况出现恶化，资金回流受阻，使得公司不得不陷入举债度日的窘境。

　　招股书显示，受国内建筑装饰石材业务回款的影响，公司应收账款逐年增加，2011年至2013年公司的应收账款分别为282亿元、354亿元、396亿元，占当期营业收入的比例分别为3365%、4524%、5169%。而公司应收帐款周转率从2011年的334下降至2013年的204。显然，万里石在应收帐款逐年上涨的情况下，回收的速度在不断减慢。

　　双高：如果说应收账款高是万里石的一高，其二高便是存货高。

　　招股书显示，万里石2011年至2013年的存货分别为182亿元、172亿元、16亿元，分别占流动资产的比例是2656%、2536%、2217%，其中最主要的存货是原材料和库存商品，占存货的比重高达8981%、89、96%、9177%。

　　值得一提的是，公司原材料和库存商品价格在报告期内出现不断下滑。万里石最主要的原材料是荒料，由于荒料品种多样，在公司选取的10个石种里，2011至2013年这些原材料的价格总体均呈下降态势，库存商品方面也面临着同样的窘境。巴西黄、帝王灰麻等是万里石主要的库存商品，然而，招股书显示，近几年上述产品的价格也在一直下降，毛利率也逐渐降低。

　　业内人士表示：在原材料和库存商品价格呈下降态势之际，万里石居高不下的存货背后藏着资产贬值的隐忧。

　　一方面大量存货占用资金，另一方面应收账款回流受阻，直接导致万里石的流动资金日益紧张。在自身资金积累已经不能满足生产经营需求情况下，万里石通过向银行借款解决资金需求，2013年的银行借款为24亿元。虽然公司表示上述融资款均是短期借款，但是其巨大的利息支出也是沉重的负担。2011年至2013年的利息支的是1319万元、1791万元、1640万元，而同期的净利润分别为559035 万元、373537 万元、395717 万元。

　　值得注意的是，这些银行借款是万里石以土地、房产等资产向银行提供抵押担保。截至2013年末，公司抵押的房产账面价值378719万元，占公司固定资产账面价值5115%；用于抵押的土地使用权账面价值13891万元，占公司无形资产账面价值的4696%。而未来公司相应借款到期若无法及时偿还，抵押资产将被处置，这对公司生产经营造成重大不利影响。

　　此次万里石募投项目中1亿元用于补充流动资金，占本次IPO募集资金总额的385%。而上市融资需求能否如愿对公司未来经营发展存在重大影响。

来源：《中金在线》 万里石：资金回流受阻 陷举债度日窘境